International Reserve Accumulation and Exchange Rate Regimes

Abstract

International Reserve Accumulation and Exchange Rate Regimes Abstract This thesis deals with a topic in open monetary and financial macroeconomics, and focuses on an issue that has been debated in the economic literature, namely whether the exchange rate regimes influence countries’ international reserve accumulation. Indeed, we try to answer the following question: Is international reserve accumulation possible only under pegged regimes, i.e. fixed and intermediate regimes, as learned in open macroeconomics textbooks? On the one hand, theoretical and empirical literature on this issue does not give a unanimous answer. On the other hand, some facts show that accumulating countries are not only those with fixed or intermediate regimes and that many large accumulators have followed floating regimes for a long time. Empirical treatment of data, from a sample of 117 advanced and developing economies over 40 years (1977-2016), suggests that the adoption of particular regimes does not influence changes and accumulation of reserves, and that countries do accumulate reserves even if they float.Accumulation des réserves internationales et régimes de change Résumé Cette thèse traite d'un sujet dans le domaine de la macroéconomie monétaire et financière ouverte, et se focalise sur une question qui a fait l’objet d’un débat dans la littérature économique, à savoir si les régimes de change suivis des pays influencent-ils leur accumulation de réserves internationales. Ainsi, nous essayons de répondre à la question suivante: l'accumulation de réserves internationales n'est-elle favorisée que sous des régimes d’ancrage, i.e. régimes fixes et intermédiaires, comme stipulé par les manuels de macroéconomie ouverte ? D’un côté, la littérature théorique et empirique sur ce sujet ne donne pas une réponse unanime. D'un autre côté, quelques faits montrent que les pays accumulateurs ne sont pas seulement ceux qui ont des régimes fixes ou intermédiaires, et que de nombreux gros accumulateurs ont suivi des flottements pendant longtemps. Le traitement empirique des données d’un échantillon de 117 économies avancées et en développement sur une période de 40 ans (1977-2016) suggère que l’adoption de régimes de change particuliers n'influe pas sur les variations et l’accumulation des réserves et que les pays accumulent des réserves même s’ils flottent leurs taux de change.مراكَمة الإحتياطيات الدولية و أنظمة سعر الصرف ملخص تتناول الأطروحة موضوعًا في مجال الاقتصاد الكلي النقدي والمالي المفتوح، وتركز على مسألة أثارت اهتمام الأدبيات الاقتصادية، ألا وهي ما إذا كانت أنظمة الصرف المتبعة من طرف الدول تؤثر في تراكم احتياطياتها الدولية. نحاول الإجابة على السؤال التالي: هل مِن غير الممكن مراكمة الاحتياطيات الدولية إلا تحت أنظمة ربط للعملة (أي الأنظمة الثابتة و الوسيطة) كما نصت عليه كتب الاقتصاد الكلي المفتوح ؟ من ناحية ، لا تعطي البحوث النظرية و التطبيقية إجابة مُجمعٌ عليها حول هذا الموضوع، و من ناحية أخرى، تشير بعض الوقائع إلى أن الدول المراكِمة للاحتياطيات ليست فقط دوَُلا تتبع أنظمة ثابتة أو وسيطة، وأن بعض أكبر الدول المراكِمة للإحتياطيات تتبع أنظمة صرف معوم منذ مدة طويلة. تشير معالجة البيانات المتعلقة بعينة من 117 إقتصادا متقدما وناميا على مدار 40 عامًا ( 1977 2016 ) إلى أن أنظمة الصرف المعتمدة لا تؤثر على تغيرات و مراكَمة الاحتياطيات وأن الدول قد تراكم احتياطيات على الرغم من إتباع نظام صرف معوم.